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格力电器公司低估值高分红股息率优势明显

发布日期:2022-05-25 02:28   来源:未知   阅读:

  综合考虑激励效果和外部环境,调低第一期持股计划业绩考核要求。2021 年空调行业刚走出价格战的泥淖,又进入到了成本上行周期中;2017 年也是成本向上,但产业需求高涨,经营向好。而2021 年原材料涨幅度更大,铜价涨得更多,成本压力大于2017 年,同时需求较弱,还有疫情扰动,产业环境较为恶劣。格力空调业务占比高,受累更加明显,之前10%的考核目标完成难度已较大,为了充分调动员工积极性应对短期外部形势,同时完善长期激励机制,公司决定下调要求,若按调整后来看,2021 年归母净利润为230.64亿元,激励费用为0.35 亿,2020 年归母净利润为221.75 亿,仍未达到首个归属期要求。

  第二期中层干部和核心员工优先,股票处置要求放宽激励效果提升。相较于2021 年推出的第一期员工持股计划,第二期员工持股计划价格更低,为16.36 元/股,此外还有两处明显不同:1)中层干部和核心员工优先购买,此次计划目前董监高占比约为2.53%,余下97.47%优先中层干部和核心员工,若最后还有剩余,董明珠女士再结合自身情况认购,而第一期持股计划,员工参与积极性相对一般,最终认购率不到60%,且董监高占比高;2)股份处置要求放宽,第一期员工持股计划在个人从公司退休前处置均受限,而第二期将受限处置的时间周期,缩短至归属过户至个人账户届满1 年内,激励效果或有望提升。

  外部环境逐步缓和经营有望缓步恢复,高分红延续股息率优势明显。外部环境来看,若钢价及铜价维持在5 月初水平,2022Q2 均价较同期将分别-10%及持平,结束连续7 个季度的同比上涨走势,外部环境正逐渐有所好转。公司层面,格力2021Q4 现金流压力较为明显,2021 年下半年基本也是公司盈利压力最大的阶段,2022Q1 公司现金流环比已经有了明显改善,近期出货也在缓慢恢复,加上提价对成本的对冲,预计公司经营有望逐渐向好。此外,2021 年格力现金分红两次,中报55 亿,年报111 亿,合计166 亿,对应现金分红比率约为72%,仍维持在较高水平,分红率和ROE 也都是员工持股考核指标。

  维持“买入”评级。格力综合考虑激励需要和产业环境,调低第一期员工持股计划业绩考核,按新要求2021 年仍未完成,但2022 年难度降低;同时,公司推出第二期员工持股计划,价格吸引力较强,中层干部及核心员工优先购买,股份处置要求较第一期明显放宽,员工积极性有望提升,激励效果值得期待。近两年,格力经营上有一定压力,但随着外部环境逐步缓和,公司经营正缓步恢复,预计公司2022 及2023 年业绩为256 及288 亿元,对应PE 为7.67 及6.84 倍,低估值高分红,股息率优势明显,维持“买入”评级。

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