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华西证券:给予牧高笛买入评级

发布日期:2022-03-07 07:40   来源:未知   阅读:

  2022-01-25华西证券股份有限公司唐爽爽,朱宇昊对牧高笛进行研究并发布了研究报告《业绩略低于预期,但突破往年Q4亏损惯例》,本报告对牧高笛给出买入评级,当前股价为43.71元。

  牧高笛(603908)事件概述公司发布业绩预告,2021年实现归母净利0.72-0.83亿元、同比增长56.55%-80.48%,扣非归母净利0.54-0.65亿元、同比增长73.22%-108.24%,略低于预期。从单季度来看,21Q4归母净利为0.01-0.12亿元,同比扭亏、淡季仍实现盈利。分析判断:我们分析,公司净利略低于预期主要由于:(1)Q4品牌业务由于双十一、双十二活动等折扣加大,利润率低于Q3,Q3我们估计品牌净利率13%;(2)品牌咨询费从Q3持续计入、Q4估计仍有300多万;(3)代工海外扩产估计增加投入;(4)年终盘点估计计提了部分存货跌价损失。投资建议短期来看,(1)代工业务:订单充足,我们估计2022年有望保持20-30%增速;(2)品牌业务:大牧销售持续景气,我们估计双十一、双十二以及元旦1-7号淡季仍保持翻倍以上增速。中期来看,公司1月7日公告募投项目变更,将小牧的开店项目变为扩大大牧的仓储,即5年后从1.6万㎡增至4.6万㎡、对应仓储面积CAGR=24%、提振市场信心。长期来看,目前内/外销收入占比3:7,未来内销占比有望过半、叠加净利率有望改善至15%以上。维持盈利预测,预计2021-23年收入为9.15/12.4/15.19亿元、归母净利为0.82/1.24/1.59亿元、对应EPS分别为1.23/1.86/2.39元、2021年12月24日收盘价45.2元对应21-23年PE分别为37/24/19X,维持“买入”评级。对标同行SNOWPEAK估值,若给予牧高笛22年品牌业务30-45倍、代工20倍对应目标市值30-37.9亿元、目标价45-56.8元。风险提示产品迭代不及预期,疫情的不确定性,露营地供给不及预期,系统性风险。

  该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为48.26;证券之星估值分析工具显示,牧高笛(603908)好公司评级为2星,好价格评级为2星,估值综合评级为2星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)